近年來，憑借"男人衣柜"的精準定位，在實體店日益凋敝的大背景下，海瀾之家反而取得了迅猛的發展。隨著網購潮的到來，服裝實體店的生意越來越難做，企業門店關閉的新聞并不少見。不過，在一輪輪的關店潮中，海瀾之家可謂逆勢上揚，依靠加盟模式門店鋪至全國31個省（自治區、直轄市）達5491家，憑借419億市值穩居東財三級行業第一。

1、海瀾之家在服裝行業獨占鰲頭

根據前瞻產業研究院發布的《2017-2022年中國服裝行業產銷需求與發展前景預測分析報告》：2010年我國服裝行業市場銷售規模為1.30萬億元，到2016年達到2.25萬億元，年復合增長率約為10%。

海瀾之家在中國龐大的服裝市場海洋中屬于佼佼者，前不久（8月25日），海瀾之家發布半年報，數據顯示，公司在2017上半年實現營業收入92.53億元，實現凈利潤18.75億元。對比目前已經公布半年報的服裝類上市公司，這樣的數據可謂獨占鰲頭！

2、海瀾之家庫存額度令人吃驚，商業模式存在問題

在業績有所增長的情況下，海瀾之家的存貨卻高得令投資者擔憂。據其上半年數據顯示，存貨量高達86.75億元，其中，庫存商品為57.92億元。回看往年數據，2015年公司存貨95億元、2016年86億，都超過總資產比例的35%。而統計A股38家上市服裝企業發布的2016年年報，期末存貨總量為353.96億元，占總資產比值平均為21%。

海瀾之家存貨為何這么高，這就要從該公司的商業模式說起，海瀾之家走的是輕資產的"委托代銷模式"，這種模式主要是"總部品牌管理+生產外包+總庫物流+連鎖銷售"：

海瀾之家這種"千店一面"的加盟店模式，說白了，海瀾之家其實更多是通過加盟商的錢來擴張布局，因此在這種模式下，企業不會關注消費者和服裝質量本身，而是更關注加盟商。另外根據相關條款，海瀾之家將自己的產品委托給加盟商銷售，加盟商并不承擔存貨滯銷風險，由于加盟商沒有存貨銷售壓力，那么自然也無法調動加盟商的積極性，這就是這種商業模式的癥結所在！

雖然海瀾之家已在全國31個省（自治區、直轄市）開店達5491家，堪稱遍地開花，創造了業內霸主的營業收入規模，但這種規模化擴張也帶來了大量的存貨風險，學過財務的的人都知道，存貨過多，變現能力差，會使公司的流動資金不足，使公司陷入資金鏈斷裂的困境，這也可以說給海瀾之家這個業內霸主埋下了一顆"定時炸彈"！

3、服裝行業商業模式改革值得深思

在經濟高速增長跑馬圈地的蠻荒年代，服裝品牌們從未愁過銷售，只有苦于擴張不夠快。加上領先于同行的高性價比模式，營收自是一路高歌猛進，海瀾之家如是，但近年來中國經濟進入新常態已是不可否認的事實，海瀾之家還在實行這種跑馬圈地的輕資產擴張模式，看似在賭，卻贏得危機四伏：下游終端掌握在加盟商手里，對市場掌握不便，同時在管理上不容易產生協同效應；上游廠商也不會當冤大頭，承擔所有的存貨滯銷風險，不接受退貨，這么來說，海瀾之家同時承擔了上下游的風險，一旦滯銷，可能就是破產。

綜上所述，新常態經濟形勢下，服裝行業真正核心競爭力是什么？服裝行業商業模式改革值得深思，筆者將會在后續的文章中繼續為大家探討這個問題。（來源：前瞻產業研究院）

不甘心只做“男人的衣柜” 海瀾之家 6.6 億收購嬰童品牌

服飾企業海瀾之家 ( 600398.SH ) 今年在資本市場動作頗多。

繼 8 月認購本土快時尚品牌 Urban Revivo ( 下簡稱 UR ) 公司部分股權后，10 月 9 日晚間，海瀾之家又發布公告，宣布旗下全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司（以下簡稱海瀾投資）以自有資金 6.6 億元持有的英氏嬰童用品有限公司（以下簡稱英氏嬰童）44% 的股權。

海瀾之家表示，受 " 全面二孩 " 政策的影響，嬰幼兒消費市場空間和發展潛力巨大，公司發展聚焦于男女裝服飾，尚未正式涉足嬰幼兒消費市場。為了抓住 " 消費升級 " 和 " 互聯網 +" 的環境下年輕父母對中高端嬰幼童產品的消費需求，把握嬰童市場快速增長的發展機遇，增加新的利潤增長點，公司決定參股投資英氏嬰童。

根據公告，英氏嬰童是一家集設計、研發、銷售高品質嬰兒用品以及代理國內外多家知名母嬰用品品牌于一體的公司，旗下擁有自創品牌 "YEEHOO 英氏 "、"PEEKABOO 皮卡泡泡 "，同時代理英國嬰兒推車及家居品牌 "SILVERCROSS 銀十字寶貝 "、英國母嬰用品品牌 "Avent 新安怡 "、挪威高品質嬰童用品及家具品牌 "STOKKE 思多嘉兒 " 等。

" 就目前的市場而言，收購成熟品牌比自創一個新品牌要容易成功。" 服裝行業資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄認為，此筆 6.6 億的投資就嬰童市場未來成長性來說并不算高。" 相比較下，之前維格娜絲買 Teenie Weenie 可花了幾十億。"

英氏嬰童和轉股股東預估，2018 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.2 億元，2019 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.44 億元，2020 年度英氏嬰童經審計凈利潤應不低于人民幣 1.728 億元。

據悉，英氏嬰童主品牌是 "YEEHOO 英氏 "，產品以服飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，定位在 0-6 歲的嬰幼童，渠道主要以一二線城市的主流商場及電商為主。記者在品牌的天貓官網上查詢發現，英氏目前的定價屬于中等偏上，價格均在百元以上。

" 做這個年齡段的產品，國內品牌參與的還是比較少的。對產品品質要求較高讓入門門檻也變高了。" 程偉雄告訴記者，反而像森馬旗下巴拉巴拉這樣的定位（年齡層稍大）的競爭更加激烈。

本次交易完成后，海瀾投資將成為英氏嬰童的第二大股東，雙方將實現品牌互補、產品互補、渠道互補，積極探索在業務發展、產品開發和客戶資源等方面的合作空間。

值得注意的是，不同于國內其它服企在并購時偏好將股權全部拿下，無論是此次的英氏嬰童還是 8 月的 UR 交易，海瀾之家在參股投資時的 " 野心 " 并不大。記者注意到，此前入股 UR 時僅擬認購不超過 10% 股權，投資預付金額為 1 億元。

" 成為大股東的意義不大，控股隨時可以，只要進去了就是機會。" 程偉雄表示，" 現在這樣，反而可以讓原來的經營者需要繼續努力（把公司做大）。"

對于海瀾之家今年以來的數次收購行為，一些業內觀點認為是因為公司在經過高速增長后業績放緩，如今需要靠收購新品牌來支持其未來的增長。記者梳理發現，2015 年公司營業收入同比增長 28.30%，而到了 2016 年，海瀾之家的營收收入同比增長為 7.39%，2017 年上半年的營收同比增長 5.59%。" 對于集團的結構來說，品類更加完善了。" 程偉雄指出，未來業績可以靠參股這些企業拉抬。